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　　中信建投证券究诘 　文|叶乐 黄杨璐 张舒怡

　　1）家纺：健康休眠需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，产物和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速昭着改善。

　　2）软体家居：25&26Q1软体施展跑赢好意思满，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈改造深化、降本增效跑赢行业合座，瞻望后续分化仍将捏续。

　　3）轻工科技：AI技能快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技产物浸透率耕种，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东谈主造金刚石启动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）膨胀。

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　　家纺：1）家纺：健康休眠需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，产物和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速昭着改善；2）贯通衣饰：26Q1开局环比向好，环球品牌肃穆增长、专科户外品牌延续高增势头。

　　纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱高涨带动接单，26Q1收入和盈利复原情况较好；2）中游制造：国内消耗疲软、国外受关税扰动，25年收入增长承压、利润施展分化。

　　内销家居：地产下行重复国补退坡，25&26Q1内销家居承压昭着。软体施展跑赢好意思满主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈改造深化、降本增效跑赢行业合座，瞻望后续分化仍将捏续。

　　黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、设想分化昭着。行业延续“量减价增”态势，产物端一口价和投资金产物施展亮眼。金价高位运行重复升值税迥殊税负牵扯下26Q1我国金饰消耗量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币消耗量为207吨/+67%。渠谈端环球品牌仍在减弱渠谈，拓展直营形象大店。受益于产物结构升级利润施展优于收入，产物力跨越的品牌施展更优。

　　轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜投入产物爆发期，瞻望谷歌等公司AI眼镜产物也将在26-27年陆续推出，战术层面，开运体育中国官网入口2026年AI眼镜纳入国补，有望带动消耗需求进一步耕种，传统镜片企业除在销售渠谈、定制镜片范围卡位，带动客单价耕种外，正依托自己在树脂材料、光学范围的积蓄，真切产业链更多才调。2）3D打印：AI等新技能正加快鼓励3D打印向环球家庭和消耗级市集普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材范围布局有望放量。3）培育钻石：东谈主造金刚石已浩大传统磨削加工范围的范围，启动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）膨胀。

　　出口链：受好意思国关税战术扰动、产能从国内迁徙至国外等影响，25年收入端放慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税分管、国外产能爬坡、东谈主工资本高涨、汇兑去世加多影响，大皆承压。

　　造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，箱板纸供需阵势优化盈利水平较好，必一体育中国官网入口生涯用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱瞻望低位颠簸，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润复原精采增长。

　　个护消耗：25年受投放节拍和渠谈疗养影响下收入增速放缓、事迹承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下建造，利润施展优于收入，投入高质料增长阶段。后续无间关切产物升级和渠谈疗养经过。

　　训诲：k12增速放缓，但利润率层面肃穆进取；企业培训回暖。

　　1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购万般巨额商品动作原材料进行加工制造，径直材料采购资本占公司总资本比重较高。原材料价钱波动将径直影响公司盈利才调。

　　2）行业竞争加重：家居行业投入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界投入者增多、上市公司募投神色产能开释、客流碎屑化等身分相互交杂，表里部身分的变化导致行业竞争将从产物价钱的低头绪竞争投入到由品牌、收集、管事、东谈主才、处理以及规模等组成的复合竞争层级上。市集竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的设想事迹带来不祥情趣影响。

　　3）消耗需求不达预期：现在国表里市集的设想环境、供应链也将面对不祥情趣，从而对公司坐褥设想经营已毕带来不祥情趣。

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