研报选录

公司发布2025年年报，2025年完了营收269.91亿元，同比+10.33%；完了归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。公司发布2026年一季报，26Q1完了营收60.18亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；完了归母净利润11.73亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向合座股东每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度进步、公司氟化工产业布局优化带来的事迹增长。

支执评级的重点

公司事迹大幅增长。2025年公司事迹同比显耀增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在出产配额制下供需方式优化，产物价钱合感性归来上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显耀增长，在主贸易务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体事迹大幅进步。2025年公司毛利率为28.23%（同比+10.73pct），净利率为16.02%（同比+7.12pct），时分用度率为8.12%（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41%（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑耗费增多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度执续进步，公司归母净利润同环比均完了增长，毛利率为34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025年公司中枢产物制冷剂系列产物均价执续上行，开运体育中国官网入口其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种产物均价同比高潮。凭证2025年主要运筹帷幄数据公告，2025年公司第二、三代氟制冷剂产物均价同比高潮47.55%；非制冷剂化工产物价钱总体不竭下行趋势，氟团聚物材料、食物包装材料、基础化工产物均价同比离别着落2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比高潮外，其余原材料均价同比着落。凭证2026年一季度主要运筹帷幄数据公告，公司主要产物除含氟玄虚化学品和基础化工产物偏激它均价同比着落外，其余产物均价同比完了不同幅度高潮，其中制冷剂产物均价执续高潮（同比+18.72%）。受益于产物价钱高潮及含氟团聚物材料、含氟玄虚化学品销量增多，26Q1公司贸易收入完了同比小幅高潮。

制冷剂行业不竭高景气，公司氟化工产业布局有序鼓吹。凭证百川盈孚，必一体育官方网站限度4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22市集均价离别为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，离别较本年齿首+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。凭证2025年年报，2026年国度毅力公司R22出产配额3.84万吨，占宇宙26.3%，其中内用配额占宇宙31.55%，为国内第一；HFCs出产配额29.99万吨，占宇宙同类品种共计份额的39.30%。公司不仅配额总量齐全进步，而且各主流品种份额进步，自在确立公司在市集上的主导权；公司运营两套主流HFOs出产安装，产能约8，000吨/年，品种及有用产能国内进步，策画通过新建+技艺翻新新增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化进步相貌环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf安装；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf安装。此外，公司具有完好氟化工产业链和皆全的氟团聚物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的卑鄙产物研发才气，子公司飞源化工三氟系列玄虚材料产能居于国内前哨。连年来，公司设备出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产物，平凡愚弄于半导体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力限制热惩处介质采取之一。

估值

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评级濒临的主要风险

相貌确立程度不足预期；卑鄙需求不足预期；行业竞争加重。

END

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迎接情绪中银证券询查

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