研报节录

公司发布2025年年报，2025年完了营收25.04亿元，同比+36.47%；完了归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1完了营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；完了归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品接续放量、电镀液及添加剂冉冉冲突。

守旧评级的重点

公司事迹接续高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要收获于各家具接续拓展阛阓遮蔽率，客户用量上升以及新家具、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时代用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按照推行利率法证明的利息支拨和汇兑失掉有所加多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均完了增长，主要系公司化学机械抛光液营收接续正经增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅显耀、电镀液及添加剂板块按计较有序鼓舞。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报高傲26Q1时代用度所有增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑失掉影响财务用度有所波动，公司全体盈利才气与谋略质地仍完了正经升迁。

公司抛光液、湿电子化学品接续放量，市占率冉冉升迁。凭据2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），接续保持正经增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。凭据TECHCET公开的人人半导体抛光液阛阓范畴测算，近三年公司化学机械抛光液人人市占率分手约8%、11%、13%，逐年稳步升迁，已踏进人人化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟家具完了自我迭代并导入顺利，金属栅极抛光液接续上量，抛光液品类遮蔽率进一步升迁，同期公司紧跟客户需求积极开荒新材料和脱落工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC范围取得冲突，保持家具先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），必一体育官方网站业务范畴快速升迁，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。凭据TECHCET人人半导体功能性湿电子化学品阛阓范畴测算，2025年公司功能性湿电子化学品人人阛阓占有率约为6%。公司专注于集成电路前说念晶圆制造用及后说念晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品家具范围，2025年得回多家海表里客户测试契机，部分家具在国外客户泄漏出竞争上风、解析顺利，并有多款家具在多家客户上量及供应线路，营业收入增长彰着。

公司电镀液及添加剂业务不休冲突，奋发于中枢原材料自主可控。凭据2025年年报，2025年公司电镀液土产货化供应解析顺利，接续上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂插足量产阶段，完了销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开荒及考据按计较进行。在诞生中枢原材料自主可控供应方面，参股公司开荒的多款硅溶胶家具在功能性、线路性和产出方面有彰着升迁，已阁下在公司多款抛光液家具中并完了量产销售；自研自产磨料阁下在公司家具中的测试论证解析顺利，多款家具已通过客户端考据并完了量产供应，部分家具在谬误客户完了销售。跟着公司高端纳米磨料制备本事的进一步熟识掌执，上游原材料自主可控才气大大加强，进一步牢固公司中枢竞争上风。

估值

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评级靠近的主要风险

家具研发实施程度受阻；原材料供应及价钱高涨风险；半导体行业周期变化风险；人人国际买卖摩擦及不成抗力风险。

END

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接待温雅中银证券究诘

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